文化传媒行业专题研究:需要内容取胜的游戏出海

2019.04.18 14:12

【 投资要点】

2018 年全球移动游戏市场规模达到 700 亿美元, 同期中国游戏出海收入达到 61 亿美元, 占比近一成;而游戏出海的收入主要来自美国、日本、韩国等相对成熟的市场。近 2 年,中国游戏厂商积极布局海外,目前头部发行商出海收入的排序已经相对确定。品类上,主要贡献收入的是 SLG 和动作类游戏。

无论在成熟市场,还是新兴经济体,我们认为移动游戏都有增长空间。成熟市场增长点来自(1)玩家对移动游戏偏好的提升,(2)部分国家移动游戏 ARPU 同主机/端游的 ARPU 存在缺口,因而有结构机会。而新兴市场的增长点来自 (1)智能硬件的普及带来用户数量的增加,(2)用户付费的增长。

SLG 在成熟市场取得成功,其他品类的突围需要更强的研发能力。 在北美、欧洲和东亚等市场,移动游戏更偏红海;全球各大厂商同台竞技。在这些国家,消费者有意愿为好游戏花钱, 即“内容红利”存在。纵观游戏发展史,绝对的技术领先并非游戏取胜的关键,但游戏里的心意和新意可以, 可这也是中国很多游戏所欠缺的。目前,中国自研的游戏在这些市场取得了一定成果,但主要还是 SLG、吃鸡的出海。其他品类,理论上有突破空间,但对研发要求很高。

新兴市场相对蓝海,中国厂商已积极布局。 新兴市场的行业规模上行空间更大,相对蓝海。市场分散,不同区域存在较大的差异, 本地化、渠道等有很多工作, 出海也是个辛苦活。目前,在破亿(美元)规模的市场,中国厂商都在积极布局,部分地区的收入榜单甚至占到半壁江山。我们认为,这些市场不会单纯复制中国曾经纯粹的“野蛮生长”路径,消费者不会是有什么玩什么,内容红利会在行业成长的同时体现。

我们认为以研发能力为基础、用发行和运营能力支撑的内容,是游戏出海成功的核心要素。 形式上,厂商可以自己研发和出海发行,也可以选择代理或者被代理,参与出海。 未来,出海仍是大趋势, 大厂需要积极布局出海来巩固份额,而小厂若在部分市场取得成功,业绩弹性更大。

【配置建议】

看好在出海领域布局的游族网络(002174.SZ), 建议关注中文传媒(600373.SH)、宝通科技(300031.SZ) 。

【风险提示】

游戏上线进度不及预期,流水表现不及预期

海外地区政策风险

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